En un artículo de este blog, del 18 de febrero de 2012,
denominado “Tendencias en medio de la volatilidad… Hacia dónde debería ir el
tipo de cambio en Paraguay?”, se había presentado un ejercicio de proyección
del tipo de cambio nominal del guaraní con respecto al dólar (tc).
En el mencionado artículo, tras una revisión de los
fundamentos macro del tc, se concluía que la tendencia del mismo debería
registrar una apreciación del orden del 3% (promedio), para todo el 2012. Esto
iba en contra de la percepción en febrero de 2012, cuando los efectos de la
sequía y la aftosa parecía que iba a generar una tremenda depreciación del tc.
De hecho, algunas instituciones privadas pronosticaban una
depreciación del tc, con un nivel del orden de Gs. 4700 por dólar. Así fue que los primeros meses del 2012 eran testigos de expectativas se movían en ese
sentido. Los pronósticos tienen el potencial de influir en las expectativas y
la toma de decisiones hoy mismo. Si se espera que el tc se vaya a depreciar
mañana, entonces el tc se va depreciar hoy.
En realidad, de acuerdo a datos disponibles a la fecha, el
tc tiene actualmente un promedio del orden de Gs. 4423 por dólar, en lo que va
del 2012 hasta el 18 de diciembre de 2012. Si bien se dio una depreciación del
tc spot (corriente), esta no alcanzó los niveles estimados.
Lo anterior no significa que se debe condenar el error de
pronóstico, sino que es una muestra de la dificultad de proyectar el tc spot.
En consideración de esto, el artículo de febrero de este año, presentaba un
pronóstico para la evolución de la tendencia, que normalmente es una serie que
se mueve más suave en el tiempo (1).
Una evaluación preliminar de los datos, con información
disponible hasta diciembre de 2012, confirma que la tendencia del tc ha
registrado una apreciación promedio del 3,5%, coincidiendo con la
predicción realizada en febrero en este blog.
Tipo de cambio observado (tc) y su tendencia
Fuente: Elaboración propia. El tc se refiere a la cotización
del guaraní con respecto al dólar.
Esta discrepancia en la evolución del tc spot y su
tendencia, tiene relación con la volatilidad que ha afectado a las variables
macro del Paraguay. Los choques externos que afectaron a la economía paraguaya
en el 2012 son los causantes de esta volatilidad.
Si bien interesan más los datos nominales, que son los
determinantes para la toma de decisiones, revisar la evolución de la tendencia
es interesante para intuir hacia donde se podría mover el tc nominal.
A pesar de la volatilidad y discrepancia de los datos
nominales y de tendencia, el hecho de que el tc no se haya depreciado hacia los
niveles pronosticados, evidencia que los fundamentos macro de la economía
continúan sólidos.
La evolución del tc nominal en el 2013 debería ser similar a
la observada en el 2010. Tras un año de expectativas por el piso, como fue el
2009 y es el 2012, la economía se recupera con fuerza, con perspectivas de
fuerte crecimiento del sector primario y de las exportaciones. En ese sentido,
las expectativas del tc seguramente se moverían hacia una apreciación en el 2013, similar a como se dió en el 2010.
Al respecto, algunos análisis indican que el tc podría ir
por debajo de los Gs. 4000 por dólar. En ese sentido, en concepto de exportaciones de soja se dice que podrían
ingresar US$ 4500 millones, mientras que por la carne podrían ingresar unos US$
1500 millones. Esto significaría algo así como US$ 2500 a 3000 millones
adicionales. Esto sin contar los recursos adicionales de Itaipú y el influjo por
la colocación de los Bonos Soberanos.
La concresión de estos pronosticos seguramente validará las expectativas de una apreciación durante el 2013. Las expectativas pocas veces son citadas como determinante fundamental en la evolución de variables macroeconómicas. En este caso, más que los diferenciales de tasas de interés, la evolución de las expectativas es clave para intuir hacia donde se moverá el tc.
En ese sentido, los fundamentos macro continúan sólidos, con
buenas perspectivas de crecimiento económico e inversiones, a pesar de las
complicadas perspectivas fiscales. La tendencia del tc ha evolucionado en línea
con los fundamentos macro, y los datos recientes sugieren que el tc spot
retomará la trayectoria de apreciación en el 2013. En la misma dirección, como
se muestra en el gráfico precedente, la tendencia del tc registraría una
apreciación del orden del 3,6%. Esto último es un nuevo pronostico para evaluar dentro de un año.
(1) Dependiendo del filtro y los parámetros utilizados para extraer la tendencia de los datos observados. En este caso se utiliza el filtro de Hodrick-Prescott, con parámetros estandarizados.
